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Quiebra de Lehman Brothers

Marcha 01, 2022

La quiebra de Lehman Brothers el 15 de septiembre de 2008 fue el clímax de la crisis de las hipotecas de alto riesgo. Después de que la empresa de servicios financieros fue notificada de una reducción de la calificación crediticia pendiente debido a su fuerte posición en las hipotecas de alto riesgo, la Reserva Federal convocó a varios bancos para negociar la financiación de su reorganización. Estas discusiones fracasaron, y Lehman presentó una petición bajo el Capítulo 11 que sigue siendo la mayor declaración de quiebra en la historia de los Estados Unidos, con más de 600.000 millones de dólares en activos.

La sede de Lehman Brothers en la ciudad de Nueva York, un año antes de la quiebra.

La quiebra provocó una caída de un día del 4,5% en el promedio industrial del Dow Jones, la mayor caída desde los ataques del 11 de septiembre de 2001. Señaló un límite a la capacidad del gobierno para manejar la crisis y provocó un pánico financiero general. Los fondos mutuos del mercado monetario, una fuente clave de crédito, vieron demandas de retiro masivo para evitar pérdidas, y el mercado de préstamos interbancarios se endureció, amenazando a los bancos con un fracaso inminente. El gobierno y el sistema de la Reserva Federal respondieron con varias medidas de emergencia para contener el pánico.

Antecedentes

Aumento de la originación de hipotecas (1997-2006)

Lehman Brothers fue una de las primeras empresas de Wall Street en entrar en el negocio de la originación de hipotecas. En 1997, Lehman compró a la prestamista de Colorado Aurora Loan Services, una prestamista Alt-A. En el 2000, para expandir su tubería de originación de hipotecas, Lehman compró a la prestamista de hipotecas de alto riesgo de la costa oeste, BNC Mortgage LLC. Lehman se convirtió rápidamente en una fuerza en el mercado de las hipotecas de alto riesgo. Para 2003 Lehman hizo 18.200 millones de dólares en préstamos y ocupó el tercer lugar en préstamos. Para 2004, esta cifra superó los 40 mil millones de dólares. Para 2006, Aurora y BNC estaban prestando casi 50.000 millones de dólares al mes.[1]​

Lehman se había transformado en un fondo de cobertura de bienes raíces disfrazado como un banco de inversión.[1]​ Para 2008, Lehman tenía activos de 680.000 millones de dólares apoyados por sólo 22.500 millones de capital de la empresa. Desde el punto de vista del capital, sus arriesgadas propiedades inmobiliarias comerciales eran treinta veces mayores que el capital. En una estructura tan altamente apalancada, un descenso de entre el tres y el cinco por ciento en el valor de los bienes raíces acabaría con todo el capital.

Exposición al mercado hipotecario

Lehman tomó prestadas importantes sumas para financiar sus inversiones en los años que precedieron a su quiebra en 2008, un intrincado proceso conocido como apalancamiento. Una parte importante de esta inversión se destinó a activos relacionados con la vivienda, lo que la hizo vulnerable a la caída de ese mercado. Una medida de esta asunción de riesgos fue su coeficiente de apalancamiento, una medida de la relación entre los activos y el patrimonio de los propietarios, que aumentó de aproximadamente 24:1 en 2003 a 31:1 en 2007.[2]​ Si bien generó tremendas ganancias durante el auge, esta posición vulnerable significó que sólo una disminución del 3-4% en el valor de sus activos eliminaría por completo el valor contable de su patrimonio.[3]​ Ya que los bancos de inversión como Lehman no estaban sujetos a las mismas normas que se aplicaban a los bancos de depósito para restringir su asunción de riesgos.[4]​

En agosto de 2007, Lehman cerró su prestamista de alto riesgo, BNC Mortgage, eliminando 1.200 puestos en 23 localidades, y se llevó un cargo de 25 millones de dólares después de impuestos y una reducción de 27 millones de dólares en el fondo de comercio. La empresa dijo que las malas condiciones del mercado en el espacio de las hipotecas "necesitaban una reducción sustancial de sus recursos y capacidad en el espacio de las hipotecas de alto riesgo".[5]​

Últimos meses de Lehman

En 2008, Lehman se enfrentó a una pérdida sin precedentes debido a la continua crisis de las hipotecas de alto riesgo. La pérdida de Lehman fue el resultado de haber mantenido grandes posiciones en los tramos de hipotecas de alto riesgo y otras hipotecas de menor calificación al titulizar las hipotecas subyacentes. No está claro si Lehman hizo esto porque simplemente no pudo vender los bonos de menor calificación, o si tomó una decisión consciente de mantenerlos. En cualquier caso, a lo largo de 2008 se acumularon enormes pérdidas en los valores respaldados por hipotecas de menor calificación. En el segundo trimestre fiscal, Lehman informó de pérdidas por valor de 2.800 millones de dólares y decidió recaudar 6.000 millones de dólares de capital adicional mediante la oferta de nuevas acciones.[6]​[7]​ Sólo en la primera mitad de 2008, las acciones de Lehman perdieron el 73% de su valor, ya que el mercado crediticio siguió contrayéndose.[6]​ En agosto de 2008, Lehman informó de que tenía la intención de liberar al 6% de su fuerza de trabajo, 1.500 personas, justo antes de la fecha límite de presentación de informes del tercer trimestre, en septiembre.[6]​

El 22 de agosto, las acciones de Lehman cerraron en un 5% (16% para la semana) por informes de que el Banco de Desarrollo de Corea, controlado por el estado, estaba considerando comprar Lehman. La mayoría de esos beneficios se erosionaron rápidamente al surgir la noticia de que el Banco de Desarrollo de Corea "se enfrentaba a dificultades para complacer a los reguladores y atraer socios para el acuerdo".[8]​ Culminó el 9 de septiembre, cuando las acciones de Lehman cayeron un 45% a 7,79 dólares, después de que se informara de que la empresa estatal surcoreana había suspendido las conversaciones.[9]​

La confianza de los inversores continuó erosionándose, ya que las acciones de Lehman perdieron aproximadamente la mitad de su valor y empujaron al S&P 500 a la baja en un 3,4% el 9 de septiembre. El Dow Jones perdió casi 300 puntos el mismo día, por las preocupaciones de los inversores sobre la seguridad del banco.[10]​ El gobierno de EE.UU. no anunció ningún plan para ayudar con cualquier posible crisis financiera que surgiera en Lehman.[11]​

El 10 de septiembre, Lehman anunció una pérdida de 3.900 millones de dólares y su intención de vender una participación mayoritaria en su negocio de gestión de inversiones, que incluía a Neuberger Berman.[12]​[13]​ Ese día, las acciones cayeron un 7%.[13]​[14]​

El 12 de septiembre, Timothy F. Geithner, entonces presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, convocó una reunión sobre el futuro de Lehman, que incluía la posibilidad de una liquidación de emergencia de sus activos.[15]​ Asistieron banqueros que representaban las principales empresas de Wall Street. El objetivo de la reunión era encontrar una solución privada para rescatar a Lehman y apagar la llama de la crisis financiera mundial.[1]​ Lehman informó que había estado en conversaciones con Bank of America y Barclays para la posible venta de la compañía.[15]​ El New York Times informó el 14 de septiembre de 2008 de que Barclays había puesto fin a su oferta de compra de la totalidad o parte de Lehman y un acuerdo para rescatar el banco de la liquidación se derrumbó.[16]​ Posteriormente se supo que un acuerdo había sido vetado por el Banco de Inglaterra y la Autoridad de Servicios Financieros del Reino Unido. [17]​ Los líderes de los principales bancos de Wall Street siguieron reuniéndose hasta tarde ese día para evitar la rápida quiebra del banco.[16]​ La rumorosa participación del Bank of America también pareció terminar, ya que los reguladores federales se resistieron a su solicitud de participación del gobierno en la venta de Lehman.[16]​ El domingo 14 de septiembre, después de que el acuerdo con Barclays fracasara, la noticia de la inminente catástrofe se extendió a Lehman, y muchos empleados llegaron a la sede para limpiar sus oficinas. El domingo por la tarde, el gobierno convocó a Harvey Miller de Weil, Gotshal & Manges a declararse en bancarrota antes de que los mercados abrieran el lunes.[1]​

La quiebra

Lehman Brothers solicitó la protección por bancarrota del capítulo 11 el lunes 15 de septiembre de 2008. Según Bloomberg (tv), los informes presentados ante el Tribunal de Quiebras de EE.UU., Distrito Sur de Nueva York (Manhattan) el 16 de septiembre indicaron que JPMorgan Chase & Co. proporcionó a Lehman Brothers un total de 138.000 millones de dólares en "adelantos respaldados por la Reserva Federal". Los "adelantos respaldados por la Reserva Federal" proporcionados por JPMorgan Chase fueron de 87.000 millones de dólares el 15 de septiembre y de 51.000 millones de dólares el 16 de septiembre.

La declaración sigue siendo la mayor declaración de quiebra en la historia de EE.UU., con Lehman con más de 600 mil millones de dólares en activos.[18]​

Proceso

El 22 de septiembre de 2008 se presentó ante el tribunal de quiebras una propuesta revisada de venta de la parte de intermediación de las participaciones de Lehman Brothers del acuerdo, con un plan de 1.3666 millones de dólares (700 millones de libras esterlinas) para que Barclays adquiriera el negocio principal de Lehman Brothers (principalmente el rascacielos de oficinas de Lehman en el centro de Manhattan, con un valor de 960 millones de dólares). El juez de quiebras de la corte de Manhattan, James Peck, después de una audiencia de siete horas, dictaminó: "Tengo que aprobar esta transacción porque es la única disponible. Lehman Brothers se convirtió en una víctima, en efecto el único verdadero icono que cayó en un tsunami que ha afectado a los mercados de crédito. Esta es la audiencia de bancarrota más trascendental que he tenido que soportar. Nunca puede ser considerada como un precedente para casos futuros. Es difícil para mí imaginar una emergencia similar".[19]​

Luc Despins, el abogado del comité de acreedores, dijo: "La razón por la que no nos oponemos se basa en la falta de una alternativa viable. No apoyamos la transacción porque no hubo suficiente tiempo para revisarla adecuadamente".[20]​ En el acuerdo enmendado, Barclays absorbería 47.400 millones de dólares en valores y asumiría 45.500 millones de dólares en pasivos comerciales. El abogado de Lehman, Harvey R. Miller de Weil, Gotshal & Manges, dijo que "el precio de compra de los componentes inmobiliarios del acuerdo sería de 1.29 billones de dólares, incluyendo 960 millones de dólares para la sede de Lehman en Nueva York y 330 millones de dólares para dos centros de datos en Nueva Jersey". Además, Barclays no adquirirá la unidad Eagle Energy de Lehman, sino que tendrá entidades conocidas como Lehman Brothers Canada Inc, Lehman Brothers Sudamerica, Lehman Brothers Uruguay y su negocio de Gestión de Inversiones Privadas para personas de alto poder adquisitivo. Finalmente, Lehman retendrá 20.000 millones de dólares de activos de valores en Lehman Brothers Inc. que no serán transferidos a Barclays.[20]​ Barclays tenía una responsabilidad potencial de 2.500 millones de dólares a pagar como indemnización, si decide no retener a algunos empleados de Lehman más allá de los 90 días garantizados.[21]​

El 22 de septiembre de 2008, Nomura Holdings, Inc. anunció que había acordado adquirir la franquicia de Lehman Brothers en la región de Asia-Pacífico, incluyendo Japón, Hong Kong y Australia.[22]​ Al día siguiente, Nomura anunció sus intenciones de adquirir la banca de inversión y los negocios de acciones de Lehman Brothers en Europa y Oriente Medio. Unas semanas más tarde se anunció que las condiciones del trato se habían cumplido, y el trato se hizo legalmente efectivo el lunes 13 de octubre.[23]​ En 2007, las filiales no estadounidenses de Lehman Brothers fueron responsables de más del 50% de los ingresos mundiales producidos.[24]​

Impacto de la declaración

Se esperaba que la quiebra de Lehman causara cierta depreciación en el precio de los bienes raíces comerciales. La perspectiva de que los 4.300 millones de dólares de Lehman en valores hipotecarios fueran liquidados provocó una venta en el mercado de valores comerciales respaldados por hipotecas (CMBS). Se temía una presión adicional para vender los valores de los bienes raíces comerciales a medida que Lehman se acercaba a la liquidación de sus activos. También se esperaba que los inversores en construcción de apartamentos se sintieran presionados a vender cuando Lehman descargara su deuda y las piezas de capital de la compra de 22.000 millones de dólares de Archstone, el tercer mayor fondo de inversión inmobiliaria de los Estados Unidos (REIT). El negocio principal de Archstone era la propiedad y la gestión de edificios de apartamentos residenciales en las principales áreas metropolitanas de los Estados Unidos. Jeffrey Spector, un analista de bienes raíces de UBS dijo que en los mercados con edificios de apartamentos que compiten con Archstone, "no hay duda de que si usted necesita vender activos, usted tratará de salir adelante" de la venta de Lehman, añadiendo "Cada día que pasa habrá más presión sobre los precios".

Varios fondos monetarios y fondos de efectivo institucionales tenían una exposición importante a Lehman con el fondo de efectivo institucional dirigido por el Banco de Nueva York Mellon y el Fondo Primario de Reserva, un fondo del mercado monetario, ambos por debajo de 1 dólar por acción, llamado "breaking the buck", a raíz de las pérdidas en sus tenencias de activos de Lehman. En un comunicado, el Banco de Nueva York Mellon dijo que su fondo había aislado los activos de Lehman en una estructura separada. Dijo que los activos representaban el 1,13% de su fondo. El Fondo de Reserva Primaria poseía 785 millones de dólares o el 1,2 por ciento de sus participaciones en el papel comercial de Lehman.[1]​ La caída del Fondo de Reserva Primaria fue la primera vez desde 1994 que un fondo del mercado monetario cayó por debajo del nivel de 1 dólar por acción.

El lunes 15 de septiembre de 2008, el mercado se puso en marcha con AIG con acciones que cayeron en picado un 61 por ciento. Los accionistas también huyeron de Goldman Sachs y Morgan Stanley. Dos semanas más tarde, la Reserva Federal acordó darles el estatus de holding bancario, lo que proporcionó un acceso vital a la ventana de descuento de la Reserva Federal.[1]​

Putnam Investments, una unidad de la empresa canadiense Great-West Lifeco, cerró un fondo del mercado monetario de 12.300 millones de dólares al enfrentarse a una "importante presión de rescate" el 17 de septiembre de 2008. Evergreen Investments dijo que su matriz Wachovia Corporation "apoyaría" a tres fondos del mercado monetario Evergreen para evitar que sus acciones cayeran.[25]​ Esta medida para cubrir los 494 millones de dólares de activos de Lehman en los fondos también suscitó temores sobre la capacidad de Wachovia para recaudar capital.

Cerca de 100 fondos de cobertura utilizaron a Lehman como su principal corredor y confiaron en gran medida en la empresa para su financiación. En un intento por satisfacer sus propias necesidades de crédito, Lehman Brothers International rutinariamente re-hipotecaba los activos de sus clientes de fondos de cobertura que utilizaron sus servicios de corretaje principales. Lehman Brothers International tenía cerca de 40 mil millones de dólares en activos de clientes cuando se declaró en bancarrota del capítulo 11. De esto, 22 mil millones habían sido re-hipotecados. Cuando los administradores se hicieron cargo de los negocios de Londres y el holding estadounidense se declaró en bancarrota, se congelaron las posiciones de esos fondos de cobertura en Lehman. Como resultado de ello, los fondos de cobertura se vieron obligados a retirarse y a mantener grandes saldos de efectivo, lo que inhibió las posibilidades de un mayor crecimiento. Esto, a su vez, creó una mayor dislocación del mercado y un riesgo sistémico general, lo que dio lugar a una disminución de 737.000 millones de dólares en las garantías pendientes en el mercado de préstamos de valores.

En Japón, los bancos y las aseguradoras anunciaron un total de 249.000 millones de yenes (2.400 millones de dólares) en pérdidas potenciales relacionadas con la crisis de Lehman. Mizuho Trust & Banking redujo su pronóstico de ganancias a más de la mitad, citando 11.800 millones de yenes en pérdidas en bonos y préstamos vinculados a Lehman. El Gobernador del Banco de Japón, Masaaki Shirakawa, dijo: "La mayor parte de los préstamos a Lehman Brothers fueron hechos por los principales bancos japoneses, y sus posibles pérdidas parecen estar dentro de los niveles que pueden ser cubiertos por sus beneficios", y añadió: "No hay preocupación de que los últimos acontecimientos amenacen la estabilidad del sistema financiero de Japón".[26]​ Durante el procedimiento de quiebra, un abogado del Royal Bank of Scotland Group dijo que la empresa se enfrentaba a entre 1.500 y 1.800 millones de dólares en demandas contra Lehman basadas en parte en una garantía no garantizada de Lehman y relacionadas con pérdidas comerciales con las filiales de Lehman, Martin Bienenstock.[27]​

Lehman era la contraparte del financiero hipotecario Freddie Mac en las operaciones de préstamo sin garantía que vencían el 15 de septiembre de 2008. Freddie dijo que no había recibido pagos de capital de 1.200 millones de dólares más los intereses acumulados. Freddie dijo que tenía una exposición potencial adicional a Lehman de unos 400 millones de dólares relacionados con el servicio de los préstamos para viviendas unifamiliares, incluidas las obligaciones de recompra. Freddie también dijo que "no sabe si y en qué medida sufrirá una pérdida relacionada con las transacciones" y advirtió que "las pérdidas reales podrían exceder materialmente las estimaciones actuales". Freddie estaba todavía en el proceso de evaluar su exposición a Lehman y sus afiliados en virtud de otras relaciones comerciales.[28]​

Después de que se informó que Constellation Energy tenía exposición a Lehman, sus acciones bajaron un 56% en el primer día de negociación habiendo comenzado a $67.87. La caída masiva de las acciones llevó a la Bolsa de Nueva York a detener el comercio de Constellation. Al día siguiente, cuando las acciones cayeron en picado a 13 dólares por acción, Constellation anunció que contrataba a Morgan Stanley y a UBS para que le asesoraran sobre "alternativas estratégicas", sugiriendo una compra. Mientras que los rumores sugerían que la compañía eléctrica francesa Électricité de France compraría la empresa o aumentaría su participación, Constellation finalmente aceptó una compra por parte de MidAmerican Energy, parte de Berkshire Hathaway (dirigida por el multimillonario Warren Buffett).[29]​[30]​[31]​

La Corporación Federal de Hipotecas Agrícolas o Farmer Mac dijo que tendría que cancelar 52,4 millones de dólares en deuda de Lehman en forma de títulos de deuda superior que poseía como resultado de la quiebra. Farmer Mac dijo que podría no cumplir con sus requisitos de capital mínimo a finales de septiembre.[32]​

Neuberger Berman

Neuberger Berman Inc., a través de sus subsidiarias, principalmente Neuberger Berman, LLC, es una empresa de asesoramiento de inversiones fundada en 1939 por Roy R. Neuberger y Robert Berman, para administrar el dinero de personas de alto poder adquisitivo. En las décadas siguientes, el crecimiento de la empresa reflejó el de la industria de gestión de activos en su conjunto. En 1950, introdujo uno de los primeros fondos mutuos sin carga en los Estados Unidos, el Guardian Fund, y también comenzó a administrar los activos de planes de pensiones y otras instituciones. Conocida históricamente por su estilo de inversión de valor, en el decenio de 1990 la empresa comenzó a diversificar sus competencias para incluir inversiones de valor adicional y de crecimiento, en todo el espectro de capitalización, así como nuevas categorías de inversión, como las internacionales, los fondos de inversión inmobiliaria y las inversiones de alto rendimiento. Además, con la creación de una empresa de fideicomiso nacional y varias empresas de fideicomiso constituidas por el Estado, la empresa pudo ofrecer servicios fiduciarios y de fideicomiso. En 2016, la empresa tenía aproximadamente 246.000 millones de dólares en activos bajo gestión.

En octubre de 1999, la empresa realizó una oferta pública inicial de sus acciones y comenzó a cotizar en la Bolsa de Valores de Nueva York, con el símbolo de la marca "NEU". En julio de 2003, poco después del centenario del Sr. Neuberger, la empresa anunció que estaba en conversaciones de fusión con Lehman Brothers Holdings Inc. Estas conversaciones dieron lugar finalmente a la adquisición de la empresa por parte de Lehman el 31 de octubre de 2003, por aproximadamente 2.630 millones de dólares en efectivo y valores.

El 20 de noviembre de 2006, Lehman anunció que su filial Neuberger Berman adquiriría H. A. Schupf & Co., una empresa de gestión de dinero dirigida a personas adineradas. Sus 2.500 millones de dólares de activos se unirían a los 50.000 millones de dólares de Neuberger en activos de clientes de alto valor neto bajo gestión.[33]​

En un artículo publicado en The Wall Street Journal el 15 de septiembre de 2008, en el que se anunciaba que Lehman Brothers Holdings había solicitado la protección por bancarrota en virtud del capítulo 11, se citaban los funcionarios de Lehman en relación con Neuberger Berman: "Neuberger Berman LLC y Lehman Brothers Asset Management continuarán llevando a cabo sus actividades habituales y no estarán sujetas al caso de bancarrota de la empresa matriz, y sus funciones de gestión de la cartera, investigación y explotación permanecerán intactas. Además, los valores totalmente pagados de los clientes de Neuberger Berman están segregados de los activos de Lehman Brothers y no están sujetos a los reclamos de los acreedores de Lehman Brothers Holdings, dijo Lehman."[34]​

Justo antes del colapso de Lehman Brothers, los ejecutivos de Neuberger Berman enviaron memorandos por correo electrónico en los que sugerían, entre otras cosas, que los directivos de Lehman Brothers renunciaran a bonos multimillonarios para "enviar un fuerte mensaje tanto a los empleados como a los inversores de que la dirección no está eludiendo la responsabilidad por el rendimiento reciente".

El Director de Gestión de Inversiones de Lehman Brothers, George Herbert Walker IV, desestimó la propuesta, llegando incluso a pedir disculpas a otros miembros del comité ejecutivo de Lehman Brothers por haber sugerido la idea de la reducción de las primas. Escribió: "Lo siento equipo. No estoy seguro de lo que hay en el agua en Neuberger Berman. Estoy avergonzado y me disculpo".[35]​

Controversias

La paga de los ejecutivos durante la crisis

Richard Fuld, director de Lehman Brothers, se enfrentó a un interrogatorio del Comité de Supervisión y Reforma Gubernamental de la Cámara de Representantes de los Estados Unidos. El representante Henry Waxman (D-CA) preguntó: "Su compañía está ahora en bancarrota, nuestra economía está en crisis, pero usted se queda con 480 millones de dólares (276 millones de libras). Tengo una pregunta muy básica para usted, ¿es esto justo?"[36]​ Fuld dijo que, de hecho, había cobrado unos 300 millones de dólares (173 millones de libras) en sueldos y bonificaciones en los últimos ocho años.[36]​ A pesar de la defensa de Fuld sobre su alto sueldo, se informó que el sueldo de los ejecutivos de Lehman Brothers aumentó significativamente antes de declararse en bancarrota.[37]​ El 17 de octubre de 2008, la CNBC informó de que varios ejecutivos de Lehman, entre ellos Richard Fuld, habían sido citados a comparecer en un caso relacionado con el fraude de valores.[38]​

Manipulación contable

En marzo de 2010, el informe de Anton R. Valukas, el examinador de la quiebra, señaló a la atención el uso de las transacciones del Repo 105 para mejorar la aparente situación financiera del banco en torno a la fecha del balance de fin de año. El fiscal general de Nueva York Andrew Cuomo presentó más tarde cargos contra los auditores del banco Ernst & Young en diciembre de 2010, alegando que la firma "ayudó sustancialmente... a un fraude contable masivo" al aprobar el tratamiento contable.[39]​

El 12 de abril de 2010, una historia en The New York Times reveló que Lehman había utilizado una pequeña empresa, Hudson Castle, para mover una serie de transacciones y activos fuera de los libros de Lehman como un medio para manipular los números contables de las finanzas y los riesgos de Lehman. Un ejecutivo de Lehman describió al Castillo de Hudson como un "alter ego" de Lehman. Según la historia, Lehman era dueño de una cuarta parte de Hudson; el consejo de administración de Hudson estaba controlado por Lehman, la mayoría de los empleados de Hudson eran ex empleados de Lehman.[40]​

La venta de la sección 363

El 22 de febrero de 2011, el juez James M. Peck del Tribunal de Quiebras de los Estados Unidos en el Distrito Sur de Nueva York rechazó las reclamaciones de los abogados de la finca Lehman de que Barclays había cosechado indebidamente una ganancia inesperada de la venta de la sección 363. "El proceso de venta puede haber sido imperfecto, pero aún así fue adecuado bajo las circunstancias excepcionales de la Semana Lehman".[41]​

Referencias

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Marcha 01, 2022
quiebra, lehman, brothers, quiebra, lehman, brothers, septiembre, 2008, clímax, crisis, hipotecas, alto, riesgo, después, empresa, servicios, financieros, notificada, reducción, calificación, crediticia, pendiente, debido, fuerte, posición, hipotecas, alto, ri. La quiebra de Lehman Brothers el 15 de septiembre de 2008 fue el climax de la crisis de las hipotecas de alto riesgo Despues de que la empresa de servicios financieros fue notificada de una reduccion de la calificacion crediticia pendiente debido a su fuerte posicion en las hipotecas de alto riesgo la Reserva Federal convoco a varios bancos para negociar la financiacion de su reorganizacion Estas discusiones fracasaron y Lehman presento una peticion bajo el Capitulo 11 que sigue siendo la mayor declaracion de quiebra en la historia de los Estados Unidos con mas de 600 000 millones de dolares en activos La sede de Lehman Brothers en la ciudad de Nueva York un ano antes de la quiebra La quiebra provoco una caida de un dia del 4 5 en el promedio industrial del Dow Jones la mayor caida desde los ataques del 11 de septiembre de 2001 Senalo un limite a la capacidad del gobierno para manejar la crisis y provoco un panico financiero general Los fondos mutuos del mercado monetario una fuente clave de credito vieron demandas de retiro masivo para evitar perdidas y el mercado de prestamos interbancarios se endurecio amenazando a los bancos con un fracaso inminente El gobierno y el sistema de la Reserva Federal respondieron con varias medidas de emergencia para contener el panico Indice 1 Antecedentes 1 1 Aumento de la originacion de hipotecas 1997 2006 1 2 Exposicion al mercado hipotecario 1 3 Ultimos meses de Lehman 2 La quiebra 2 1 Proceso 3 Impacto de la declaracion 4 Neuberger Berman 5 Controversias 5 1 La paga de los ejecutivos durante la crisis 5 2 Manipulacion contable 5 3 La venta de la seccion 363 6 ReferenciasAntecedentes EditarAumento de la originacion de hipotecas 1997 2006 Editar Lehman Brothers fue una de las primeras empresas de Wall Street en entrar en el negocio de la originacion de hipotecas En 1997 Lehman compro a la prestamista de Colorado Aurora Loan Services una prestamista Alt A En el 2000 para expandir su tuberia de originacion de hipotecas Lehman compro a la prestamista de hipotecas de alto riesgo de la costa oeste BNC Mortgage LLC Lehman se convirtio rapidamente en una fuerza en el mercado de las hipotecas de alto riesgo Para 2003 Lehman hizo 18 200 millones de dolares en prestamos y ocupo el tercer lugar en prestamos Para 2004 esta cifra supero los 40 mil millones de dolares Para 2006 Aurora y BNC estaban prestando casi 50 000 millones de dolares al mes 1 Lehman se habia transformado en un fondo de cobertura de bienes raices disfrazado como un banco de inversion 1 Para 2008 Lehman tenia activos de 680 000 millones de dolares apoyados por solo 22 500 millones de capital de la empresa Desde el punto de vista del capital sus arriesgadas propiedades inmobiliarias comerciales eran treinta veces mayores que el capital En una estructura tan altamente apalancada un descenso de entre el tres y el cinco por ciento en el valor de los bienes raices acabaria con todo el capital Exposicion al mercado hipotecario Editar Lehman tomo prestadas importantes sumas para financiar sus inversiones en los anos que precedieron a su quiebra en 2008 un intrincado proceso conocido como apalancamiento Una parte importante de esta inversion se destino a activos relacionados con la vivienda lo que la hizo vulnerable a la caida de ese mercado Una medida de esta asuncion de riesgos fue su coeficiente de apalancamiento una medida de la relacion entre los activos y el patrimonio de los propietarios que aumento de aproximadamente 24 1 en 2003 a 31 1 en 2007 2 Si bien genero tremendas ganancias durante el auge esta posicion vulnerable significo que solo una disminucion del 3 4 en el valor de sus activos eliminaria por completo el valor contable de su patrimonio 3 Ya que los bancos de inversion como Lehman no estaban sujetos a las mismas normas que se aplicaban a los bancos de deposito para restringir su asuncion de riesgos 4 En agosto de 2007 Lehman cerro su prestamista de alto riesgo BNC Mortgage eliminando 1 200 puestos en 23 localidades y se llevo un cargo de 25 millones de dolares despues de impuestos y una reduccion de 27 millones de dolares en el fondo de comercio La empresa dijo que las malas condiciones del mercado en el espacio de las hipotecas necesitaban una reduccion sustancial de sus recursos y capacidad en el espacio de las hipotecas de alto riesgo 5 Ultimos meses de Lehman Editar En 2008 Lehman se enfrento a una perdida sin precedentes debido a la continua crisis de las hipotecas de alto riesgo La perdida de Lehman fue el resultado de haber mantenido grandes posiciones en los tramos de hipotecas de alto riesgo y otras hipotecas de menor calificacion al titulizar las hipotecas subyacentes No esta claro si Lehman hizo esto porque simplemente no pudo vender los bonos de menor calificacion o si tomo una decision consciente de mantenerlos En cualquier caso a lo largo de 2008 se acumularon enormes perdidas en los valores respaldados por hipotecas de menor calificacion En el segundo trimestre fiscal Lehman informo de perdidas por valor de 2 800 millones de dolares y decidio recaudar 6 000 millones de dolares de capital adicional mediante la oferta de nuevas acciones 6 7 Solo en la primera mitad de 2008 las acciones de Lehman perdieron el 73 de su valor ya que el mercado crediticio siguio contrayendose 6 En agosto de 2008 Lehman informo de que tenia la intencion de liberar al 6 de su fuerza de trabajo 1 500 personas justo antes de la fecha limite de presentacion de informes del tercer trimestre en septiembre 6 El 22 de agosto las acciones de Lehman cerraron en un 5 16 para la semana por informes de que el Banco de Desarrollo de Corea controlado por el estado estaba considerando comprar Lehman La mayoria de esos beneficios se erosionaron rapidamente al surgir la noticia de que el Banco de Desarrollo de Corea se enfrentaba a dificultades para complacer a los reguladores y atraer socios para el acuerdo 8 Culmino el 9 de septiembre cuando las acciones de Lehman cayeron un 45 a 7 79 dolares despues de que se informara de que la empresa estatal surcoreana habia suspendido las conversaciones 9 La confianza de los inversores continuo erosionandose ya que las acciones de Lehman perdieron aproximadamente la mitad de su valor y empujaron al S amp P 500 a la baja en un 3 4 el 9 de septiembre El Dow Jones perdio casi 300 puntos el mismo dia por las preocupaciones de los inversores sobre la seguridad del banco 10 El gobierno de EE UU no anuncio ningun plan para ayudar con cualquier posible crisis financiera que surgiera en Lehman 11 El 10 de septiembre Lehman anuncio una perdida de 3 900 millones de dolares y su intencion de vender una participacion mayoritaria en su negocio de gestion de inversiones que incluia a Neuberger Berman 12 13 Ese dia las acciones cayeron un 7 13 14 El 12 de septiembre Timothy F Geithner entonces presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York convoco una reunion sobre el futuro de Lehman que incluia la posibilidad de una liquidacion de emergencia de sus activos 15 Asistieron banqueros que representaban las principales empresas de Wall Street El objetivo de la reunion era encontrar una solucion privada para rescatar a Lehman y apagar la llama de la crisis financiera mundial 1 Lehman informo que habia estado en conversaciones con Bank of America y Barclays para la posible venta de la compania 15 El New York Times informo el 14 de septiembre de 2008 de que Barclays habia puesto fin a su oferta de compra de la totalidad o parte de Lehman y un acuerdo para rescatar el banco de la liquidacion se derrumbo 16 Posteriormente se supo que un acuerdo habia sido vetado por el Banco de Inglaterra y la Autoridad de Servicios Financieros del Reino Unido 17 Los lideres de los principales bancos de Wall Street siguieron reuniendose hasta tarde ese dia para evitar la rapida quiebra del banco 16 La rumorosa participacion del Bank of America tambien parecio terminar ya que los reguladores federales se resistieron a su solicitud de participacion del gobierno en la venta de Lehman 16 El domingo 14 de septiembre despues de que el acuerdo con Barclays fracasara la noticia de la inminente catastrofe se extendio a Lehman y muchos empleados llegaron a la sede para limpiar sus oficinas El domingo por la tarde el gobierno convoco a Harvey Miller de Weil Gotshal amp Manges a declararse en bancarrota antes de que los mercados abrieran el lunes 1 La quiebra EditarLehman Brothers solicito la proteccion por bancarrota del capitulo 11 el lunes 15 de septiembre de 2008 Segun Bloomberg tv los informes presentados ante el Tribunal de Quiebras de EE UU Distrito Sur de Nueva York Manhattan el 16 de septiembre indicaron que JPMorgan Chase amp Co proporciono a Lehman Brothers un total de 138 000 millones de dolares en adelantos respaldados por la Reserva Federal Los adelantos respaldados por la Reserva Federal proporcionados por JPMorgan Chase fueron de 87 000 millones de dolares el 15 de septiembre y de 51 000 millones de dolares el 16 de septiembre La declaracion sigue siendo la mayor declaracion de quiebra en la historia de EE UU con Lehman con mas de 600 mil millones de dolares en activos 18 Proceso Editar El 22 de septiembre de 2008 se presento ante el tribunal de quiebras una propuesta revisada de venta de la parte de intermediacion de las participaciones de Lehman Brothers del acuerdo con un plan de 1 3666 millones de dolares 700 millones de libras esterlinas para que Barclays adquiriera el negocio principal de Lehman Brothers principalmente el rascacielos de oficinas de Lehman en el centro de Manhattan con un valor de 960 millones de dolares El juez de quiebras de la corte de Manhattan James Peck despues de una audiencia de siete horas dictamino Tengo que aprobar esta transaccion porque es la unica disponible Lehman Brothers se convirtio en una victima en efecto el unico verdadero icono que cayo en un tsunami que ha afectado a los mercados de credito Esta es la audiencia de bancarrota mas trascendental que he tenido que soportar Nunca puede ser considerada como un precedente para casos futuros Es dificil para mi imaginar una emergencia similar 19 Luc Despins el abogado del comite de acreedores dijo La razon por la que no nos oponemos se basa en la falta de una alternativa viable No apoyamos la transaccion porque no hubo suficiente tiempo para revisarla adecuadamente 20 En el acuerdo enmendado Barclays absorberia 47 400 millones de dolares en valores y asumiria 45 500 millones de dolares en pasivos comerciales El abogado de Lehman Harvey R Miller de Weil Gotshal amp Manges dijo que el precio de compra de los componentes inmobiliarios del acuerdo seria de 1 29 billones de dolares incluyendo 960 millones de dolares para la sede de Lehman en Nueva York y 330 millones de dolares para dos centros de datos en Nueva Jersey Ademas Barclays no adquirira la unidad Eagle Energy de Lehman sino que tendra entidades conocidas como Lehman Brothers Canada Inc Lehman Brothers Sudamerica Lehman Brothers Uruguay y su negocio de Gestion de Inversiones Privadas para personas de alto poder adquisitivo Finalmente Lehman retendra 20 000 millones de dolares de activos de valores en Lehman Brothers Inc que no seran transferidos a Barclays 20 Barclays tenia una responsabilidad potencial de 2 500 millones de dolares a pagar como indemnizacion si decide no retener a algunos empleados de Lehman mas alla de los 90 dias garantizados 21 El 22 de septiembre de 2008 Nomura Holdings Inc anuncio que habia acordado adquirir la franquicia de Lehman Brothers en la region de Asia Pacifico incluyendo Japon Hong Kong y Australia 22 Al dia siguiente Nomura anuncio sus intenciones de adquirir la banca de inversion y los negocios de acciones de Lehman Brothers en Europa y Oriente Medio Unas semanas mas tarde se anuncio que las condiciones del trato se habian cumplido y el trato se hizo legalmente efectivo el lunes 13 de octubre 23 En 2007 las filiales no estadounidenses de Lehman Brothers fueron responsables de mas del 50 de los ingresos mundiales producidos 24 Impacto de la declaracion EditarSe esperaba que la quiebra de Lehman causara cierta depreciacion en el precio de los bienes raices comerciales La perspectiva de que los 4 300 millones de dolares de Lehman en valores hipotecarios fueran liquidados provoco una venta en el mercado de valores comerciales respaldados por hipotecas CMBS Se temia una presion adicional para vender los valores de los bienes raices comerciales a medida que Lehman se acercaba a la liquidacion de sus activos Tambien se esperaba que los inversores en construccion de apartamentos se sintieran presionados a vender cuando Lehman descargara su deuda y las piezas de capital de la compra de 22 000 millones de dolares de Archstone el tercer mayor fondo de inversion inmobiliaria de los Estados Unidos REIT El negocio principal de Archstone era la propiedad y la gestion de edificios de apartamentos residenciales en las principales areas metropolitanas de los Estados Unidos Jeffrey Spector un analista de bienes raices de UBS dijo que en los mercados con edificios de apartamentos que compiten con Archstone no hay duda de que si usted necesita vender activos usted tratara de salir adelante de la venta de Lehman anadiendo Cada dia que pasa habra mas presion sobre los precios Varios fondos monetarios y fondos de efectivo institucionales tenian una exposicion importante a Lehman con el fondo de efectivo institucional dirigido por el Banco de Nueva York Mellon y el Fondo Primario de Reserva un fondo del mercado monetario ambos por debajo de 1 dolar por accion llamado breaking the buck a raiz de las perdidas en sus tenencias de activos de Lehman En un comunicado el Banco de Nueva York Mellon dijo que su fondo habia aislado los activos de Lehman en una estructura separada Dijo que los activos representaban el 1 13 de su fondo El Fondo de Reserva Primaria poseia 785 millones de dolares o el 1 2 por ciento de sus participaciones en el papel comercial de Lehman 1 La caida del Fondo de Reserva Primaria fue la primera vez desde 1994 que un fondo del mercado monetario cayo por debajo del nivel de 1 dolar por accion El lunes 15 de septiembre de 2008 el mercado se puso en marcha con AIG con acciones que cayeron en picado un 61 por ciento Los accionistas tambien huyeron de Goldman Sachs y Morgan Stanley Dos semanas mas tarde la Reserva Federal acordo darles el estatus de holding bancario lo que proporciono un acceso vital a la ventana de descuento de la Reserva Federal 1 Putnam Investments una unidad de la empresa canadiense Great West Lifeco cerro un fondo del mercado monetario de 12 300 millones de dolares al enfrentarse a una importante presion de rescate el 17 de septiembre de 2008 Evergreen Investments dijo que su matriz Wachovia Corporation apoyaria a tres fondos del mercado monetario Evergreen para evitar que sus acciones cayeran 25 Esta medida para cubrir los 494 millones de dolares de activos de Lehman en los fondos tambien suscito temores sobre la capacidad de Wachovia para recaudar capital Cerca de 100 fondos de cobertura utilizaron a Lehman como su principal corredor y confiaron en gran medida en la empresa para su financiacion En un intento por satisfacer sus propias necesidades de credito Lehman Brothers International rutinariamente re hipotecaba los activos de sus clientes de fondos de cobertura que utilizaron sus servicios de corretaje principales Lehman Brothers International tenia cerca de 40 mil millones de dolares en activos de clientes cuando se declaro en bancarrota del capitulo 11 De esto 22 mil millones habian sido re hipotecados Cuando los administradores se hicieron cargo de los negocios de Londres y el holding estadounidense se declaro en bancarrota se congelaron las posiciones de esos fondos de cobertura en Lehman Como resultado de ello los fondos de cobertura se vieron obligados a retirarse y a mantener grandes saldos de efectivo lo que inhibio las posibilidades de un mayor crecimiento Esto a su vez creo una mayor dislocacion del mercado y un riesgo sistemico general lo que dio lugar a una disminucion de 737 000 millones de dolares en las garantias pendientes en el mercado de prestamos de valores En Japon los bancos y las aseguradoras anunciaron un total de 249 000 millones de yenes 2 400 millones de dolares en perdidas potenciales relacionadas con la crisis de Lehman Mizuho Trust amp Banking redujo su pronostico de ganancias a mas de la mitad citando 11 800 millones de yenes en perdidas en bonos y prestamos vinculados a Lehman El Gobernador del Banco de Japon Masaaki Shirakawa dijo La mayor parte de los prestamos a Lehman Brothers fueron hechos por los principales bancos japoneses y sus posibles perdidas parecen estar dentro de los niveles que pueden ser cubiertos por sus beneficios y anadio No hay preocupacion de que los ultimos acontecimientos amenacen la estabilidad del sistema financiero de Japon 26 Durante el procedimiento de quiebra un abogado del Royal Bank of Scotland Group dijo que la empresa se enfrentaba a entre 1 500 y 1 800 millones de dolares en demandas contra Lehman basadas en parte en una garantia no garantizada de Lehman y relacionadas con perdidas comerciales con las filiales de Lehman Martin Bienenstock 27 Lehman era la contraparte del financiero hipotecario Freddie Mac en las operaciones de prestamo sin garantia que vencian el 15 de septiembre de 2008 Freddie dijo que no habia recibido pagos de capital de 1 200 millones de dolares mas los intereses acumulados Freddie dijo que tenia una exposicion potencial adicional a Lehman de unos 400 millones de dolares relacionados con el servicio de los prestamos para viviendas unifamiliares incluidas las obligaciones de recompra Freddie tambien dijo que no sabe si y en que medida sufrira una perdida relacionada con las transacciones y advirtio que las perdidas reales podrian exceder materialmente las estimaciones actuales Freddie estaba todavia en el proceso de evaluar su exposicion a Lehman y sus afiliados en virtud de otras relaciones comerciales 28 Despues de que se informo que Constellation Energy tenia exposicion a Lehman sus acciones bajaron un 56 en el primer dia de negociacion habiendo comenzado a 67 87 La caida masiva de las acciones llevo a la Bolsa de Nueva York a detener el comercio de Constellation Al dia siguiente cuando las acciones cayeron en picado a 13 dolares por accion Constellation anuncio que contrataba a Morgan Stanley y a UBS para que le asesoraran sobre alternativas estrategicas sugiriendo una compra Mientras que los rumores sugerian que la compania electrica francesa Electricite de France compraria la empresa o aumentaria su participacion Constellation finalmente acepto una compra por parte de MidAmerican Energy parte de Berkshire Hathaway dirigida por el multimillonario Warren Buffett 29 30 31 La Corporacion Federal de Hipotecas Agricolas o Farmer Mac dijo que tendria que cancelar 52 4 millones de dolares en deuda de Lehman en forma de titulos de deuda superior que poseia como resultado de la quiebra Farmer Mac dijo que podria no cumplir con sus requisitos de capital minimo a finales de septiembre 32 Neuberger Berman EditarNeuberger Berman Inc a traves de sus subsidiarias principalmente Neuberger Berman LLC es una empresa de asesoramiento de inversiones fundada en 1939 por Roy R Neuberger y Robert Berman para administrar el dinero de personas de alto poder adquisitivo En las decadas siguientes el crecimiento de la empresa reflejo el de la industria de gestion de activos en su conjunto En 1950 introdujo uno de los primeros fondos mutuos sin carga en los Estados Unidos el Guardian Fund y tambien comenzo a administrar los activos de planes de pensiones y otras instituciones Conocida historicamente por su estilo de inversion de valor en el decenio de 1990 la empresa comenzo a diversificar sus competencias para incluir inversiones de valor adicional y de crecimiento en todo el espectro de capitalizacion asi como nuevas categorias de inversion como las internacionales los fondos de inversion inmobiliaria y las inversiones de alto rendimiento Ademas con la creacion de una empresa de fideicomiso nacional y varias empresas de fideicomiso constituidas por el Estado la empresa pudo ofrecer servicios fiduciarios y de fideicomiso En 2016 la empresa tenia aproximadamente 246 000 millones de dolares en activos bajo gestion En octubre de 1999 la empresa realizo una oferta publica inicial de sus acciones y comenzo a cotizar en la Bolsa de Valores de Nueva York con el simbolo de la marca NEU En julio de 2003 poco despues del centenario del Sr Neuberger la empresa anuncio que estaba en conversaciones de fusion con Lehman Brothers Holdings Inc Estas conversaciones dieron lugar finalmente a la adquisicion de la empresa por parte de Lehman el 31 de octubre de 2003 por aproximadamente 2 630 millones de dolares en efectivo y valores El 20 de noviembre de 2006 Lehman anuncio que su filial Neuberger Berman adquiriria H A Schupf amp Co una empresa de gestion de dinero dirigida a personas adineradas Sus 2 500 millones de dolares de activos se unirian a los 50 000 millones de dolares de Neuberger en activos de clientes de alto valor neto bajo gestion 33 En un articulo publicado en The Wall Street Journal el 15 de septiembre de 2008 en el que se anunciaba que Lehman Brothers Holdings habia solicitado la proteccion por bancarrota en virtud del capitulo 11 se citaban los funcionarios de Lehman en relacion con Neuberger Berman Neuberger Berman LLC y Lehman Brothers Asset Management continuaran llevando a cabo sus actividades habituales y no estaran sujetas al caso de bancarrota de la empresa matriz y sus funciones de gestion de la cartera investigacion y explotacion permaneceran intactas Ademas los valores totalmente pagados de los clientes de Neuberger Berman estan segregados de los activos de Lehman Brothers y no estan sujetos a los reclamos de los acreedores de Lehman Brothers Holdings dijo Lehman 34 Justo antes del colapso de Lehman Brothers los ejecutivos de Neuberger Berman enviaron memorandos por correo electronico en los que sugerian entre otras cosas que los directivos de Lehman Brothers renunciaran a bonos multimillonarios para enviar un fuerte mensaje tanto a los empleados como a los inversores de que la direccion no esta eludiendo la responsabilidad por el rendimiento reciente El Director de Gestion de Inversiones de Lehman Brothers George Herbert Walker IV desestimo la propuesta llegando incluso a pedir disculpas a otros miembros del comite ejecutivo de Lehman Brothers por haber sugerido la idea de la reduccion de las primas Escribio Lo siento equipo No estoy seguro de lo que hay en el agua en Neuberger Berman Estoy avergonzado y me disculpo 35 Controversias EditarLa paga de los ejecutivos durante la crisis Editar Richard Fuld director de Lehman Brothers se enfrento a un interrogatorio del Comite de Supervision y Reforma Gubernamental de la Camara de Representantes de los Estados Unidos El representante Henry Waxman D CA pregunto Su compania esta ahora en bancarrota nuestra economia esta en crisis pero usted se queda con 480 millones de dolares 276 millones de libras Tengo una pregunta muy basica para usted es esto justo 36 Fuld dijo que de hecho habia cobrado unos 300 millones de dolares 173 millones de libras en sueldos y bonificaciones en los ultimos ocho anos 36 A pesar de la defensa de Fuld sobre su alto sueldo se informo que el sueldo de los ejecutivos de Lehman Brothers aumento significativamente antes de declararse en bancarrota 37 El 17 de octubre de 2008 la CNBC informo de que varios ejecutivos de Lehman entre ellos Richard Fuld habian sido citados a comparecer en un caso relacionado con el fraude de valores 38 Manipulacion contable Editar En marzo de 2010 el informe de Anton R Valukas el examinador de la quiebra senalo a la atencion el uso de las transacciones del Repo 105 para mejorar la aparente situacion financiera del banco en torno a la fecha del balance de fin de ano El fiscal general de Nueva York Andrew Cuomo presento mas tarde cargos contra los auditores del banco Ernst amp Young en diciembre de 2010 alegando que la firma ayudo sustancialmente a un fraude contable masivo al aprobar el tratamiento contable 39 El 12 de abril de 2010 una historia en The New York Times revelo que Lehman habia utilizado una pequena empresa Hudson Castle para mover una serie de transacciones y activos fuera de los libros de Lehman como un medio para manipular los numeros contables de las finanzas y los riesgos de Lehman Un ejecutivo de Lehman describio al Castillo de Hudson como un alter ego de Lehman Segun la historia Lehman era dueno de una cuarta parte de Hudson el consejo de administracion de Hudson estaba controlado por Lehman la mayoria de los empleados de Hudson eran ex empleados de Lehman 40 La venta de la seccion 363 Editar El 22 de febrero de 2011 el juez James M Peck del Tribunal de Quiebras de los Estados Unidos en el Distrito Sur de Nueva York rechazo las reclamaciones de los abogados de la finca Lehman de que Barclays habia cosechado indebidamente una ganancia inesperada de la venta de la seccion 363 El proceso de venta puede haber sido imperfecto pero aun asi fue adecuado bajo las circunstancias excepcionales de la Semana Lehman 41 Referencias Editar a b c d e f Williams Mark T 2010 Uncontrolled risk the lessons of Lehman Brothers and how systemic risk can still bring down the world financial system McGraw Hill ISBN 978 0 07 163829 6 OCLC 426811760 Consultado el 15 de diciembre de 2020 SEC Info Lehman Brothers Holdings Inc Plan Trust 10 K for 11 30 07 Annual Report Seq 1 Accession Number 0001104659 08 005476 www secinfo com Consultado el 15 de diciembre de 2020 Robin Blackburn The Subprime Crisis NLR 50 March April 2008 New Left Review en ingles Consultado el 15 de diciembre de 2020 Labaton Stephen 3 de octubre de 2008 Agency s 04 Rule Let Banks Pile Up New Debt Published 2008 The New York Times en ingles 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